核心观点

中信建投最新研判指出，非银金融整体估值已逼近历史底部，券商、保险、多元金融三大条线同时出现盈利与估值的“剪刀差”，战略配置时机正在成熟。关键词“非银低估值”已具备中长期持有吸引力。

券商：三重边际共振，2026年业绩弹性有望再超预期

1. 交投热度：2026年初至今A股日均成交额突破2.1万亿元，同比增幅逾六成；两融余额站稳2.6万亿元，风险偏好维持高位。

2. 增量资金：1月新开户近500万户，创15个月新高，散户“活水”蓄势。

3. 杠杆扩张：样本券商前两月发债募资3,757亿元，同比激增2.2倍，ROE中枢有望抬升至8%以上。

政策端，“十五五”产业催化与资本市场改革同步推进，为券商经纪、资管及投资业务同步注入向上动能。

保险：高股息+低估值，防御属性突出

板块股价基本回落至2025年12月水平，PEV分位数仅14%，平安A股息率约4.7%，与红利低波指数持平。期限利差走阔+OCI会计计量缓冲权益波动，利润稳定性优于以往。年报季若出现情绪扰动，可逢低加仓。

港股非银：南向资金加码，估值修复空间可观

3月南下资金成交占比升至22%，内资定价权提升。美联储降息预期收敛虽压制短期估值，但板块PB仍处历史低位，险资权益配置上限打开、港交所ADT回暖，共同强化盈利改善确定性。

多元金融：消费金融拥抱政策+AI双红利

监管框架趋稳、促消费政策落地、AI风控与运营效率提升，令消费金融公司同步享受政策与技术双轮驱动，资产质量与盈利弹性有望双向改善。

估值水位与外围变量

截至3月27日，申万证券Ⅱ板块PB(LF)仅1.18倍，一年分位0.34%，五年分位21.8%，具备显著安全边际。美联储最新点阵图将2026年降息次数下调至一次，高利率或延长，资金偏好短久期与现金流稳定的非银蓝筹。

风险提示

宏观波动、盈利预测偏差、技术迭代成本等不确定因素仍存，投资者需结合自身风险承受能力审慎决策。