地缘黑天鹅再袭油市，中国电力战略价值被重新定价

霍尔木兹海峡的炮火不仅推升布伦特原油站上三位数，更让“能源饭碗端在自己手里”从口号变为资本共识。中信证券最新研判指出，当外部供应通道脆弱性暴露无遗，具备自主调度能力的电力资产将成为资金避风港，板块正处盈利周期与估值体系同步上修的拐点。

多元能源结构托底安全底线

国家统计局数据显示，2025年全国能源消费折合61.7亿吨标煤，煤炭、石油、天然气、一次电力及其他占比分别为51.4%、18.2%、8.7%、21.7%。尽管原油、天然气进口依存度仍高达76%与40%，但富煤资源与快速扩张的可再生能源形成对冲，整体能源安全阀值可控。电力替代效应持续放大，为外部油气波动提供了缓冲垫。

清洁能源高歌猛进，短板仍待补齐

“双碳”赛道跑出加速度：非化石能源装机占比已攀至60%，发电量贡献35%。然而西北特高压外送通道、储能调峰设施不足导致弃风弃光反复出现；四代核电、可控核聚变等高端装备仍处技术攻关期。资本与政策双轮驱动成为破解消纳瓶颈、抢占下一代技术高地的关键。

政策托底电价提前触底，行业景气度有望反转

密集投产叠加市场化交易扩围，2025—2026年阶段性电力过剩压低上网电价，板块盈利承压。但3月辽宁率先推出核电机制电价，明确合理回报区间，释放地方政府“稳投资”信号。中信证券预计，更多省份将跟进电价兜底措施，促使市场电价先于供需平衡点回升，修复运营商现金流并重新点燃资本开支热情。

风险扫描：需求、燃料、改革三重变量

潜在的宏观逆风包括用电需求低于预期、煤价气价超预期上行、新能源消纳率骤降以及电改节奏放缓，均可能压制板块表现。不过短期内地缘溢价与政策暖风占据主导地位，风险收益比偏向乐观。

资金如何布局？四大主线抢筹电力重估

1. 审批常态化+机制电价护航的核电龙头，盈利能见度最高；
2. 现金流稳健、分红率诱人的大水电，具备类债防御属性；
3. 坐拥自有煤矿、可对冲燃料成本的煤电一体化公司，业绩弹性大；
4. 估值洼地、股息率突出的H股绿电及火电标的，博弈估值修复。

综合来看，外部油气供应链风险与国内电价政策底部确认形成共振，电力行业正从“防御”转向“攻守兼备”。基本面边际改善叠加估值折价修复，为中长期资金提供了难得的配置窗口。