核心数据速览

国家统计局3月31日公布，3月中国制造业采购经理指数（PMI）环比抬升1.4个百分点至50.4%，时隔两个月再次站上荣枯线，显示制造业景气度明显修复。同时，非制造业商务活动指数微升0.6个百分点至50.1%，综合PMI产出指数亦上扬1.0个百分点至50.5%，三大指标同步回到扩张区间。

制造业：产需同步回暖，价格快速反弹

从分项看，生产指数和新订单指数分别攀升1.8和3.0个百分点至51.4%与51.6%，双双进入扩张区间，表明供需两端同步提速。企业采购意愿同步增强，采购量指数回升2.7个百分点至50.9%。

价格端表现尤为抢眼：主要原材料购进价格指数与出厂价格指数分别跳升9.1和4.8个百分点至63.9%和55.4%，创下阶段高位，石油、化工等上游行业价格涨幅超70%，成本端压力再度凸显。

分规模观察，大型企业PMI持平于51.6%，景气度稳中有升；中小型企业PMI虽仍低于50%，但环比分别提高1.5和4.5个百分点，改善幅度显著。高技术制造业、装备制造业、消费品行业PMI均升至扩张区间，仅高耗能行业仍处收缩。

非制造业：服务业微幅扩张，建筑业仍待恢复

3月非制造业商务活动指数小幅抬升至50.1%，其中服务业商务活动指数环比提高0.5个百分点至50.2%，铁路运输、电信、货币金融、保险等高景气行业指数均高于55%，而零售、住宿、餐饮、房地产等消费相关领域仍低于临界点。

建筑业商务活动指数回升1.1个百分点至49.3%，连续位于收缩区间，但业务活动预期指数升至50.5%，表明企业对后续项目开工仍持谨慎乐观态度。

值得注意的是，非制造业新订单指数环比微降0.2个百分点至45.0%，需求端仍显疲软；投入品价格指数继续上扬1.4个百分点至52.3%，销售价格指数虽回升1.1个百分点，却仍低于50%，显示涨价压力尚未完全传导至终端。

市场预期：信心边际改善，成本担忧升温

制造业生产经营活动预期指数升至53.4%，连续位于扩张区间，汽车、专用设备、铁路船舶航空航天等行业预期指数高于56%，企业对二季度订单恢复持积极看法。非制造业业务活动预期指数虽回落0.8个百分点，但仍达54.2%，整体保持乐观。

不过，统计局调查也指出，受中东地缘冲突及国际大宗商品价格波动影响，反映原材料成本高、物流成本高的企业占比双双上升，若外部价格持续高位，或将对后续利润修复形成拖累。

机构观点：扩张基础仍需巩固

多家券商宏观团队认为，3月PMI数据确认经济环比拐点，但回升力度仍属温和，且中小型企业、建筑业及消费服务行业仍处收缩区间，显示复苏不均衡。后续需关注海外油价走势、内需政策落地效果及房地产链条修复情况，判断扩张趋势能否延续。