中信建投最新研究指出，油轮运输正站在长期供给收缩与地缘航线重塑的双重拐点上，运价中枢有望被永久抬升。自2008年周期高点后，全球造船产能已去化逾四成，日韩船厂用工荒持续，国内大型油轮新产能最快也要到2029年前后才能投放。老旧船队加速出清，15岁以上VLCC占比高达41%，而2026—2029年新船订单仅能满足22%的替换需求，运力断层难以弥合。

造船产能“失血”十年，供给曲线左移成定局

过去十余年，旧经济领域资本开支长期缺位，导致油轮运力新增闸门持续收紧。全球活跃船厂数量锐减，VLCC手持订单占现有运力比重不足5%，创二十年新低。更严峻的是，超20年船龄的“影子船队”因环保法规升级难以重返主流市场，合规运力进一步收缩，为油轮运价构筑了更高的底部区间。

中东航线“肠梗阻”，长航距需求倍增

地缘风险放大了供给侧脆弱性。霍尔木兹海峡通行受限，约10% VLCC与4.5%苏伊士型运力被迫滞留或绕行，核心有效运力瞬间蒸发。亚洲炼厂为保能源安全，被迫转战大西洋盆地，短程航线变长程，吨海里需求陡增一倍。各国同步扩建原油战略储备，新增库存运输需求持续释放，油运供需缺口被进一步拉大。

综合来看，运力端“硬短缺”与需求端“长航距化”形成共振，油轮行业底层投资逻辑正由“周期博弈”转向“供给红利”，运价中枢上移或成为未来五年主旋律。