核心导读

国产大模型军备赛进入2026年，Agent与编程能力成为竞速新赛道。即将登场的DeepSeek V4预计继续走“开源+低价”路线，在记忆长度、代码生成、智能体协同及多模态融合上全面补位，有望同步激活模型原厂、AI应用、AI基础设施三大板块的资本想象力。

全球模型演进的三条主线

1. AI Coding：训练数据从片段代码升级为完整仓库，配合多步执行与自我修复机制，模型已能独立完成项目级开发，“Harness Engineer”概念应运而生。

2. 多Agent协同：OpenClaw等集群方案展现数字员工潜力，国内智谱、MiniMax、腾讯、Kimi迅速跟进“类龙虾”架构。

3. 原生多模态：混合嵌入编码成为主流，实时音视频交互与跨模态推理仍是国产模型亟需攻克的堡垒。

国产厂商最新战报

MiniMax M2.7：SWE-Pro得分56.22%，VIBE-Pro得分55.6%，代码理解与端到端交付能力直追Gemini 3.1 Pro与Claude Opus。

智谱GLM-5：自研“Slime”架构+DSA，人工干预度大幅降低，MCP-Atlas 67.8%、Browse Comp 89.7%两项Agent指标比肩海外标杆。

Kimi 2.5：新增视觉拆解与Agent集群模式，在HLE-Full等测试集对齐GPT-5.2，同时API报价下调30%以上。

小米MiMo-V2-Pro：以匿名代号Hunter Alpha上线OpenRouter后多日登顶调用榜，为“人车家”生态注入大模型底座。

DeepSeek V4技术猜想

DeepSeek V3.2已用DSA+MoE架构把输入/输出token成本砍至行业洼地，降幅分别达60%与75%。据Engram论文线索，V4或引入分层记忆存储，将注意力计算量指数级压缩，实现超长上下文、代码自优化、Agent自组织及多模态一站式输出，继续扮演“价格屠夫”角色。

资本视角的三条主线

1. 模型原厂：DeepSeek与国产同行集体出海，API低价策略刺激全球调用量，训推成本同步下移，毛利率反而具备扩张空间。

2. AI应用：模型平权削弱“模型挤压应用”叙事，高壁垒场景Agent率先商业化，金融、医疗、法律SaaS估值有望修复。

3. AI基础设施：降价驱动用量激增，国产GPU、ASIC、RDMA网络及云服务商迎来共振，AI Infra与本土大模型双向奔赴。

风险提示

技术迭代不及预期、算力降本受阻、AI滥用引发监管、数据安全与隐私泄露、行业竞争加剧等因素可能扰动板块表现。