航运咽喉现松动迹象

中信证券最新监测显示，3月20日至24日霍尔木兹海峡每日船舶通行数依次为2、1、5、7、3艘，而2月末单日仍高达127艘。尽管总量骤降，但近期已有两艘清洁油轮成功穿越，且多艘VLCC在波斯湾内全程关闭AIS信号后悄然驶离，被机构视为“局部复航”的先行信号。

伊朗“安全走廊”浮出水面

德黑兰方面正沿伊朗领海划设一条临时通道，北绕拉腊克岛与格什姆岛，全程处于伊方监控之下。外交部公开承诺：只要船东未参与“敌对行动”并遵守伊方安检程序，即可申请协调通行。劳氏日报透露，印度、巴基斯坦、伊拉克、马来西亚及中国已就该航线与伊方展开技术性磋商，至少九艘船舶已借此水道出境，中国船东控制的集装箱船“NEW OYAGER”更成为首艘悬挂巴拿马旗、由中方实际运营的成功案例。

600万桶/日改道运力蓄势

中信依据前期报告《VLCC集中度提升重塑运价机制》测算，若海峡流量恢复至冲突前40%，叠加延布、富查伊拉、阿曼等港口分流，每日可改道原油约600万—700万桶，再计入美国计划120天内释放的1.72亿桶战略储备（折合143万桶/日），远东地区实际供给缺口有望压缩至一成以内。

运距拉长与美湾补库共振

绕行导致单程航程显著增加，TD22（美湾—中国）航线吨海里需求陡升；同时，美国SPR规模性出库在即，短期内对VLCC现货运价形成向上推力。中期看，一旦海峡恢复正常，全球主要进口国将启动补库周期，上游储罐去库与战略储备回补叠加，油运需求或迎来脉冲式爆发。

2026年盈利高点可期

综合运距拉长、补库红利及VLCC船队增速有限三大逻辑，中信证券判断油运企业将在2026年刷新利润纪录。风险提示包括：新船集中交付超预期、地缘冲突再度升级及下游补库力度低于预期。